Photo Credit:Unknown court artist@Wiki Public Domain 一個民族是否完全能按血統而定，這在民族學上爭議不大

女生得服用兩劑藥，相隔十二小時，第一劑藥必須在性交後七十二小時內服用，越快越好。接著他們立刻掩飾說：『我們在開玩笑啦。

有時則是在酒精作祟或伴侶催促下，一時昏了頭。「我叫他要親自試一試。」 如果你運氣好，堵到這種討論避孕的良機，千萬別放過，免得以後還得尷尬地故意製造話題。我知道這是大好機會，我們很快就把陰莖抽離法剔除掉了。他們從沒想過，還有性交之外的其他辦法。

EC有數種效用，如果你女兒在排卵前服用，便會停止或延緩排卵，使卵子無法受精。泰斯和他太太為孩子創造一種終身學習的環境。另外在本業無法賺錢、卻仍不斷投資擴大資本情況下，產生了自由現金流（營業＋投資）為負的狀況： 來自營運的現金流（稅後淨利＋損益表調整項目資產負債）：-1125.67 來自投資的現金流：-1605.67 來自融資的現金流：5491.83 其他相關指標 除了以上幾點之外，仍有許多營運資訊，可以讓投資者從財報進一步了解這家企業，包含現金、負債比、保留盈餘等。

文：吳宗賢（Eddy Wu每篇帶給你一些商管啟發） 過去有幾個著名的商業騙局，包含安隆案、惡血，近期的則有瑞幸咖啡。在營運模式尚未成熟，甚至仍不斷虧損的情況下，瑞幸咖啡堅持採用不斷擴店的營運策略，試圖擠掉其他競爭者。因此可以從損益表中觀察到，瑞幸咖啡每季的銷管研（行銷＋管理＋研發）費用持續攀升，沒有走低的趨勢。而這些資訊也都可以提供給投資人，做進一步的分析和判斷

閱覽財報時，可以從歷年的變化以及相關產業競爭者的比較，去進一步評估公司的表現是否合理，該加碼投資抑或逃離出場。主要原因仍在於瑞幸咖啡的現金流大多為融資所產生，因此對現金的運用相對被動，不時會受到其他股東左右。

然而瑞幸咖啡本質上仍是傳統的咖啡產業，而非平台模式，因此是更需要關注本業，若一味追求用戶成長反而未必是經營最佳選擇。如表一、二我們可以發覺，雖然瑞幸咖啡的毛利狀況有逐漸好轉的趨勢（規模化產生的效益），然而因瑞幸仍透過大量的補貼策略和市場營銷，導致其營業成本仍逐年上漲，並使其淨利為負值。當中顯而易見、投資人該響起心中警鈴的，包含以下三點： 毛利過低，不合理的展店速度 不斷攀升的銷管研（行銷費用＋管理費用＋研發費用）速度 自由現金流低 一、淨利過低，不合理的展店速度 當我們想了解一家公司的營運狀況時，毛利（營收狀況－營業成本）和淨利（毛利－營業費用）狀況，永遠是可以優先確認的指標。因此除了財報外，相關的營運指標，如獲客率、客單價、留存率等，也是需要關注的。

然而這樣的作法卻也導致營業費用過高，而其本業完全無法賺錢的窘境。2. 商業模式的考量 除了報表外，商業模式也是投資須衡量的因素之一。尤其近幾年平台企業漸增，包含了Uber、Airbnb等，而這些企業目前營運上大多都是虧損的，不追求淨利，而是先追求更多的用戶和平台效應。在營運模式尚未成熟，甚至仍不斷虧損的情況下，瑞幸咖啡堅持採用不斷擴店的營運策略，試圖擠掉其他競爭者。

而這些資訊也都可以提供給投資人，做進一步的分析和判斷。然而縱使在這樣子的情況，卻仍見瑞幸於不斷虧損的同時，還能不停地展店──在2019年以平均每天開6間店的速度擴展。

文：吳宗賢（Eddy Wu每篇帶給你一些商管啟發） 過去有幾個著名的商業騙局，包含安隆案、惡血，近期的則有瑞幸咖啡。另外在本業無法賺錢、卻仍不斷投資擴大資本情況下，產生了自由現金流（營業＋投資）為負的狀況： 來自營運的現金流（稅後淨利＋損益表調整項目資產負債）：-1125.67 來自投資的現金流：-1605.67 來自融資的現金流：5491.83 其他相關指標 除了以上幾點之外，仍有許多營運資訊，可以讓投資者從財報進一步了解這家企業，包含現金、負債比、保留盈餘等。

然而投資者須思考其在咖啡市場中，是否真能成功擠掉其他的產業競爭者？若商業模式顯然難以支應其營運，是否仍應投資此家公司呢？ 二、不斷攀升的銷管研速度 瑞幸咖啡作為市場的新進者，需不斷在行銷研發上投注大量資金，才能支撐其話題和曝光度。因此相較瑞幸，星巴克的營運是更加穩定的。其中瑞幸咖啡僅花幾年便迅速上市，對於投資人來說，上市往往就能夠取得公司更多的營運資訊，並從財報中看出些許端倪。從下表中我們可以得知瑞幸咖啡的營業費用（銷管研費用）的金額是逐年攀升的，主要仍是因為其不斷透過大規模展店、價格補貼、子品牌建立等方式，讓自己能一開始就快速切入市場，並獲得許多投資人的關注。以下也提供這幾季瑞幸咖啡的財務分析，供大家進行參考和比較： 圖片來源：作者提供 表四：瑞幸咖啡現金流 圖片來源：作者提供 表五：瑞幸咖啡存貨比率 圖片來源：作者提供 表六：瑞幸咖啡負債狀況 閱讀完本文之際，一起來進行兩個延伸思考： 1. 財報理應體現客觀的公司資訊 從基本的財務三表中：資產負債表、損益表、現金流量表，往往可以提供給投資人最為客觀的營運表現。因此可以從損益表中觀察到，瑞幸咖啡每季的銷管研（行銷＋管理＋研發）費用持續攀升，沒有走低的趨勢。

圖片來源：作者提供 表三：瑞幸咖啡銷管研費用 三、自由現金流低 從瑞幸咖啡的現金流量表中可以發覺，整體現金流雖然為正值，然而自由現金流卻極低在經濟上，歐盟已連續16年成為中國第一大貿易夥伴。

但不久之後，一向被視為「對華強硬派」的歐盟執委會主席馮德萊恩（Ursula von der Leyen），旋即在和中國國務院總理李克強通完電話後，強調歐中要合作抗疫，並共同恢復經濟、研發疫苗。因此，強化與歐盟的合作，具有經濟／政治雙重意涵。

2013年11月中歐第十六次高峰會上還宣布，中歐貿易要在2020年達到一兆美金。根據中國國家鐵路集團（中鐵）公布，今（2020）年1至4月份，貫通中國與歐洲的「中歐班列」，開行列次同比增加24％、發送貨物同比增長27％。

但由於中國同步大量購買來自歐洲的板材、汽車零組件、機械設備、日用品等，因此歐洲運往中國的班列班次同比增長24％、標箱同比增長29％。以4月單月來看，除了過去歐洲需要的電子產品、家電、日用小商品，包括防護服、注射器、口罩原材料等防疫物資的大量出口，使得中國運往歐洲的班列列次同比增加65％、標箱同比增加68％。但基於中共戰略需求與歐洲防疫／經濟復甦的需要，歐中勢必會依據不同議題，形成合作又競爭的互動關係。究責氛圍下的歐中關係 與此同時，歐中「另一班列車」的升溫，並未引發太多注意。

歐中貿易額從2004年的不足2000億美元到2019年超過7000億美元，不但增長超過三倍，也超過了美中貿易。此外，歐盟對中國的投資，累計超過1300億美元。

也就是說，在擴大對歐盟防疫外交的同時，中共透過對歐洲進口的擴大，作為翹動歐中關係的槓桿。其中，歐洲出口中國的班列列次同比增長11％、標箱同比增長14％。

而除了上述議題，中共認為還可以在反對美國單邊主義立場建立與歐盟的統一戰線。與「歐中班列」對撞的「究責列車」 然而，由於歐盟在基本價值／立場方面和美國接近，以及2019年「歐中戰略展望」發布以來，歐盟已將中國視為經濟領域的「戰略競爭者」及治理模式迥異的「戰略對抗者」，再加上以「打造一個更強勢歐盟」的「親歐建制」新任領導班子上台後，諸多因素可以預見：後疫情時期，內部分歧加劇的歐盟，為了不走向解體、凝聚內部共識，將一方面跟在人權、法制、網路安全、對台軍售、新疆、香港問題等議題對中共表現出更為強硬的態度。

特別是2018年美國開啟對中國的貿易戰之後，中共認為歐中有較多的對話空間，包括：多邊自由貿易、WTO改革、經濟全球化、聯合國權威、反恐、溫室氣體排放、伊朗核協議等。文：黃健群（哲學系出身、政大法學博士，在產業、學術之間不斷擺盪。中國在歐盟的投資也將近千億美金。歐中關係，絕非一片坦途。

喜歡觀察思索世界，自詡為一個務實的理想主義者。雖然年初歐盟已決議初步放行，但隨著歐洲社會究責聲浪的四起，以及美國因素的介入，歐中合作的前景勢必平添諸多障礙。

另一方面，則將利用中共「聯歐制美」的需求，要求在中國享有更大的經濟利益，包括市場進一步開放、在中國合資企業限制的放寬，以及參與中國政府採購等。但可以確定的是，後疫情時期的中共，將面臨更嚴峻的國際情勢。

換言之，疫後的歐盟，勢必會以歐洲社會高漲的反中聲浪作為槓桿，甚至以搭上美國「究責列車」作為籌碼，加大對中共的施壓。現職為工業總會大陸事務組組長，也是大學兼任助理教授） 美國國務卿蓬佩奧（Mike Pompeo）4月下旬以隱匿疫情為由，公開呼籲全世界向中國求償後，義大利、德國等民間團體紛紛跟隨。